上市揭开神秘面纱 大秦铁路曝出铁路运输高利润

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http://finance.sina.com.cn 2006年07月08日 20:04 财经时报

　　孙闻

　　截至2005年底大秦铁路资产总计超过378亿元，当年主营业务收入131亿元，主营业务利润66.2亿元，净利润为35.6亿元

　　一条长1000多公里的铁路线，131亿元的主营业务收入竟有高达66亿元的主营业务利润。多年来隐藏在水下的铁路运输利润，终于随大秦铁路上市浮出水面。被高涨的煤炭价格困扰的企业要问，铁路运输的利润率究竟有多高？

　　大盘铁路股

　　7月10日，大秦铁路股份有限公司将在中国证监会发行审核委员会“过会”。

　　由大同至秦皇岛的大秦铁路是中国西煤东运的大动脉，拥有超过2亿吨的煤炭运输能力，如若“过会”顺利，预计高达140亿元的筹资额，将使其成为中国银行(资讯 行情 论坛)之后又一只具有实质意义的大盘股。

　　就在中国银行(601988)上市交易前夜，即7月4日晚上，中国证监员会发布公告称，将在7月10日召开2006年第17次发行审核委员会工作会议，审核大秦铁路IPO. 7月4日证监会同时公布了参会发审委委员和大秦铁路的招股书申请稿。大秦铁路招股书申请稿介绍，大秦铁路股份有限公司成立于2004年10月，主发起人为原北京铁路局。公司注册资本99.46亿元，净资产182亿元，目前公司股东为太原铁路局、华能集团、大同煤矿集团、中煤能源集团、秦皇岛港务集团、大唐国际发电股份和同方投资有限公司。

　　目前大秦铁路已经确定中国国际金融有限公司(“中金公司”)为其保荐公司，公司股票拟在上海证券交易所上市、每股净资产1.83元，大秦铁路股份有限公司董秘黄松青向《财经时报》介绍。

　　融资偿债

　　银河证券交通运输分析师张秋生7月4日晚在第一时间就看到了大秦铁路的招股书申请稿，他认为，大秦铁路是唯一一家真正把铁路资产注入上市公司的企业，而不是以往铁路建筑等边缘业务。

　　因此大秦铁路有资格成为中国铁路第一股。

　　2004年10月，原北京铁路局发起成立大秦铁路就向其注入了大秦铁路线，主营煤炭运输。2005年1月，大秦铁路又收购了丰沙大、北同蒲等铁路资产，增加了旅客运输业务，拥有了超过1170公里的营业里程。截至2005年底大秦铁路资产总计超过378亿元，当年主营业务收入131亿元，主营业务利润66.2亿元，净利润为35.6亿元。主营业务利润率全面摊薄后为36.3%，净利润率9.5%。

　　现在，大秦铁路已经成为“西煤东运”战略运输的最大铁路运输企业，为五大电力公司、380多家主要电厂提供运输服务。2004、2005年大秦铁路煤炭运输量分别达到1.53亿吨和2.03亿吨，预计2006年可以达到2.5亿吨。不仅如此，预计未来几年内中国电力(资讯 行情 论坛)需求和西煤东运格局并不能改变，拥有蒙西、晋北、陕西大量煤炭资源的大秦铁路面临着黄金发展机遇。

　　虽然大秦铁路业务利润率维持在较高水平，但它资产负债率仍占51.8%，而高速扩张带来的偿债压力不容忽视。但快速发展也让大秦铁路背上了债务包袱，根据大秦铁路招股书申请稿，截至2005年底公司负债约196亿元，占总资产51.8%。

　　大秦铁路申明，这个资产负债率尚算合理，但不可否认巨额资产负债将给企业快速发展带来压力。

　　据了解，大秦铁路收购丰沙大、北同蒲等资产以及收购大秦铁路专用车厢分别需要资金68.7亿元、14.5亿元。另外大秦铁路2亿吨扩能改造需要资金59.5亿元。总共需要资金约142亿元来弥补缺口。

　　大秦铁路在招股书申请稿中列明，公司募集资金将把超过112亿元用于这些收购改造项目，把30亿元用于补充流动资金。

　　铁路股融资风潮将至

　　资金短缺希望上市融资的铁路不仅大秦铁路一家。根据规划，“十一五”期间我国铁路建设总投资将超过1.25万亿元，而过去几年我国铁路建设投资规模维持在500亿~600亿元之间。根据预测，2006年我国铁路建设投资将达1600亿元。

　　但这仍然难以达到“十一五”规划的要求。仅仅依靠财政投入已经无法满足铁路建设资金需要，实现多元化融资成为铁路改革急务。银河证券交通运输分析师张秋生认为，上市融资正逐渐成为铁路公司融资的一个重要手段。

　　据《财经时报》记者了解，大秦铁路获得“过会”机会时，另外几家铁路公司也正向A股市场冲刺。其中最有可能赶在大秦铁路前面的是四川路桥(资讯 行情 论坛)(600039)，这家本来应该在6月底启动股改的公司宣布延期股改。

　　据了解，目前四川路桥大股东正和四川省地方铁路局进行战略重组接触，初步想法是四川省地方铁路局以拥有的铁路资产注入四川路桥实现借壳上市，通过整合四川路桥，将拥有四川省地方铁路局的118公里自营铁路、87公里联营铁路、420公里合资铁路，从而成为一只拥有铁路资产的铁路股。

　　海外上市的广深铁路(资讯 行情 论坛)也正积极筹备登陆内地股市。广深铁路是铁道部旗下的权重公司，1996年在香港、纽约上市，成为内地铁路在境外上市第一股。在今年初的公司股东大会上，广深铁路通过了在上海证券交易所发行不超过27.5亿股A股的决议。目前公司已经向证监会递交了A股的上市申请，业内人士预计，广深铁路年底前有望顺利回归A股。

　　无论是大秦还是广深、四川路桥，只要一家实现突破就可能带动铁路股上市热潮的出现，这也许是市场对大秦铁路如此关注的重要原因。

　　中国铁路此前难以上市，一个重要原因是铁路领域改革速度缓慢，政企不分，资产无法剥离导致企业无法上市，而现在正在进行的股份制改革为中国铁路上市融资提供了条件。这意味着将来会陆续有更多的铁路企业投入到资本市场。