【安邦观察】国内外资并购的环境进一步转冷
发帖人 : AIC
去年，一场全国范围内声势浩大的国有银行贱卖与国有资产贱卖的争论，让几乎所有的国有资产并购案都放慢了脚步。其中，凯雷收购徐工案是一个典型代表。这一收购案在去年就已接近板上钉钉，然而近一年来，虽然中央领导有坚定不移推进改革的呼声，凯雷并购徐工案的进展仍很不如人意。这与国有银行的改革上市形成了强烈反差：国有银行在中央的强势推动下，正在快速改革、快速上市，而其他国资的对外股权出让却招来了中央在七大领域设定的国资收购“红线”。

　　为什么会有这种反差？政策部门到底担心的是什么？随着凯雷对徐工的各项收购细节逐步披露，我们也许能窥探到一些真正的原因，并从中探到政策面的许可与不许可的微妙差别。

　　近期，网络上有一些业内人士对凯雷收购徐工案的一些细节，做出了尖锐的批评，主要包括如下内容：

　　1、徐工为什么要打着引进技术、改进管理的名义，引入一家根本没有技术背景的私募基金？

　　2、为何将保持核心团队的稳定作为凯雷收购徐工的条件之一？这不符合市场经济对股东权益保护的原则，而变成了对管理团队利益的保护。

　　3、合同公布前后徐工科技股票走势很离奇，三道预亏公告是一个接一个，预亏金额一个比一个大，有如三道催命符令股价一滑到底。市场人士认为，不管是否有意，这种做法都确实有配合收购之效。无论是与同行比，还是和徐工自己的历史比，该公司在中国快速增长的基建需求之下，作为龙头企业的业绩之差，都令人无法信服。按常理，为了卖个好价钱，应刻意美化业绩才对，徐工为何反其道而行之呢？

　　4、最令人疑虑的是，收购方案中的“对赌方案”，涉及到6000万注资，是对经理团队的激励。这不得不让人遐想的是，难道管理团队就是为了这区区6000万就将工程机械的龙头企业如此卖出了？

　　5、三一重工执行总裁向文波近日的一番博客言论，更将徐工扔到了舆论的风口浪尖。三一愿意以加价30%的条件收购徐工，可惜没有得到徐工的响应。那么，徐工有什么理由对于如此“优厚”的条件视而不见？

　　这一切，似乎又让国有资产贱卖论响彻云头。如果上述质疑有可信之处，那么就有理由怀疑，在收购案背后的一些可能存在的交易，才是导致凯雷收购徐工案遇阻的真正原因。如果对徐工的怀疑最后被证实，毫无疑问，有着这样管理团队的企业将毫无发展前景可言，在现在的条件下，类似的收购方案当然也无法得到国家的政策支持。

　　最新的形势发展显示，国内外资并购的环境在进一步转冷，对外资越来越不利。据国内媒体日前透露，发改委近日以“紧急电话”的形式向有关方面询问徐工改制近期发生的新情况，并要求有关方面将相关情况整理成书面材料迅速上报给发改委。据了解，发改委询问的内容包括：针对凯雷将来的股权转让退出，徐工集团有无新的防范方案？此前徐工集团已经向商务部递交了“毒丸计划”，该方案是否有最新的变更？此外，发改委还重点提出，三一重工是否正式提交过竞标方案，是否正式介入徐工并购？徐工目前所处的经营环境与凯雷签约重组时有无重大变化？显然，发改委的高度关注并非仅仅出自发改委自身的兴趣，而是涉及到对外资并购领域一系列政策出现调整的可能。此前一些正在进行中的外资并购计划，有可能被继续推迟或被搁置。