大亚科技：既有万科、必有大亚

行业—快速发展：大亚科技所处行业为人造木地板，主要用于家居装饰、家具、
包装等方面，受经济增长、消费升级、城镇化加速的拉动，整个人造板行业处于
高速发展状态。我国人造板年产量已从1980 年的91.4 万立方米发展到2005 年的
6393 万立方米，增长了70 倍，是世界上人造板工业第一大国。人们对居住环境要
求的不断提高，新建住房装饰、二手房再装修、公共建筑装饰等主要市场仍处在
快速增长的态势，未来五年，按我国经济增长速度8%、人口增长率6‰及城市化
率49%测算，到2010 年，我国人造板市场需求将超过9000 万M3，年均复合增长
率保持在 9%左右。
公司—龙头再现扩张姿态：大亚科技为国内人造板行业的龙头企业，随着公司定
向增发完成，产能得到进一步扩张。
表1 大亚科技产能扩张情况
项目名称 现有产能 未来新增产能 投产时间
MDF 121 万立方 14 07 年下半年
实木复合地板 150 万平方米 150 07 年底
强化复合地板 1200 万平方米 500 07 年底
其中，MDF（中密度纤维板）现有产能76 万立方，2006 年下半年投产的45 万立方
刨花板生产线将会在2007 年产生盈利，定向增发投产的14 万立方MDF 将会在2007
年下半年投产，提升公司盈利能力。
产业链—日趋完善：大亚科技的上游为林业资源，公司采用合作经营的方式进行
育林，由于公司所用的主要林木为枝桠材，育林2 年即可进行砍伐，生产周期较
短。目前公司合作建设的林业基地共有50 万亩，未来预计达到100 万亩，保障上
游原材料的供应。同时公司拥有下游的销售渠道—圣象集团，拥有2800 家直销连
锁专卖店，公司正在按照国际“HOME DEPOT”模式，着力打造拥有自主品牌设计、
服务功能、工程材料、消费产品为一体的国内最大的装饰一体化的“家居装潢连
锁店工程” 体系。预计未来大亚科技竞争优势将会体现在资源和渠道上面。
盈利预测：我们预计，随着公司产能的发挥以及上下游产业链的完善，公司2007
年的净利润将会达到2.11 亿元，同比增长40%；2008 年的净利润达到3.38 亿元，
同比增长60%。
投资建议：作为国内装饰材料行业的龙头，受益于国内房地产行业的快速发展，
我们认为“既有万科、必有大亚”，鉴于目前的市盈率水平，以32 倍市盈率进行
估值，半年内的目标价位为20.48 元，调升为“买入”评级。