八七股災回顧

八七年十月的股災，對每一個股民來說，都是一個永不可以磨滅的慘痛教訓，現在且讓我們一起回億當日驚心動魄的一刻。

雖然當時股市災難性的下跌爆發於十月十九日，十月二十六日出現最悲觀最惡劣的時刻，其實當時股市的頂部早在十月一日那天便出現了。

十月一日那天，恆生指數最高曾一度升上3968點，其後市場呈現好淡爭持，但全日大市仍上升6.09，以3949.73收市。自這天後，大市便沒法再重睹這高位了，不過市道尚未下跌，投資氣氛依然熾烈，雖然這段期間美股己現跌勢，但港股卻擺脫外圍跌市的影響在高位爭持上落。

在十月十九日爆發大跌前一個交易日，即十月十六日星期五當天，市場已初露跌市玄機。當天恆生指數一度跌逾百點，跌市最凌厲在中午的一段時間那時市場全無利淡消息入市，大家不知道大市因何下跌，只知道就是下跌。午後市道出現反彈，這反彈令不少投資者對後市繼續抱有信心，才會被接踵而來的狂瀉殺個措手不及。

當日全日指數只下跌45.44，而期指仍高水達107.1（現貨月份），遠期月份的溢價更高逾200點；報章引述證券業人士的看法，極大部分都繼續看好後市，認為市底穩好，下周便可反彈回升. 只有極小部分認為只受到美國加息的影響，調整之勢或會持繽，但似乎沒有人敢對後市看淡。

股市狂瀉
八七年十月十九日星期一，當日天清氣朗，寫字縷職員如常上斑，工廠工人一如往日照常開工，香港沒有不利的經濟新聞出現，中英關係空前良好，可是當日香港股市卻出了亂子。十點鐘聯合交易所剛開市，強大的拋售浪潮便告出現，所有藍籌股紛紛低開好幾個價位，接著沽盤排山倒海般出現，二、三線股份跌幅更見凌厲，許多股份牌下更只有賣家，沒有買家。市場只有賣非但不跌，竟還逆市上升，十時十五分（開市後十五分鐘）恆生指數已跌去120點，接著市場喘定下來，沽盤稍收斂，普遍股價企定於低位，十一時正恆生指數彈升了二點多，接下來另一輪沽售狂潮又再湧現，十二點鐘指數再跌去約140點，報3524.64。我當時身處於經紀行裏，記得當時不少股民互相詢問：「到底發生了甚麼事？」「香港陸沉嗎？」大家都找不到解釋的理由，若說受到美股大跌的心理影響，但港股的反應卻較美股更加激烈，似乎是有點過分。

然而，當時最困擾市場視線的要算是置地的表現了。當時置地被收購的傳言不時在市場流傳，在大跌市前夕，此說更是甚囂塵上，有說日本財團出價每股十三元以上全面收購，有說劉鑾鴻有意狙擊，令到置地股價在大跌市中逆流而上，使不少投資者寄以憧憬，忘記做好跌市的預防措施。

由於跌市實在過分，而且市場全無看淡的理由，於是十二點過後，一些經紀行開市執平貨，使股市輕微反彈23點，以3547.90收市。

恐慌性拋售
中午時分，中環一如往昔，各酒家食肆依然人頭湧湧，但可以看到許多人面上都失去了笑容，神情相當凝重，銀行的股票報價機前站滿了人，電台、電視台都以頭條來報導這宗新聞，傳播媒介不但把消息傳了開去，也把恐慌傳了開去。此外，不少人把噩耗告知親友，恐慌迅即間蔓延至香港每一角落。

下午二時三十分股市重開，賣盤排山倒海般湧至，連「跌市奇葩」置地也告不支而下跌，整個下午短短一個鐘頭，恆生指數再跌185點，許多股票甚至是藍籌股均只有賣家，買家牌下空無一人，股民欲沽無從、欲哭無淚，市場投資情緒就在這一日內從絕對樂觀轉為極度悲觀。

當日港股十大上升幅度最大的股票只有一隻，就是「百利達熊債券（九二年期）」，全日升幅為8.33%，十大跌幅之首的股票就是「港澳發展九六年認股證」，跌幅高達32%。

期指市場二度停市
雖然股市滿目瘡痍，但期指市場就更加不堪一擊。由於期指市場有停板制，所以早上當市場下跌超過150點時，期交所便按照規例將之停板，下午復市後，期指叫價大幅跳落，接近三點時，現貨和十一月份期貨再跌180點和150點，市場再作第二次停市。據當日出市的交易員憶述，當時湛博土在期交所裏目睹市場慘況，臉色鐵青一片。

由於跌市由美國方面引起，因此當日晚上雖然香港股市經已休市，但投資者依然人閒心不閒，一方面看倫敦港股的報價，另一方面則等待美國股市開市的變化，股市就是當時每一個人生活的唯一元素。

華爾街股市甫開市便因為外國股市的大跌而大跌，所有投資者心情都一片沉重。大家都知道明日港股將會因美股的下跌再下跌，而美股又再因外圍的下跌又再下跌，形成惡性循環。

當晚電台電視台頻密報導美國股市最新市況，氣氛顯得十分緊張，結果當晚美國杜瓊斯工業平均指數狂瀉508點，創下美國百多年來單日最大跌幅紀錄。當日各大報章都以套紅和粗黑體頭條報導美國股市市況，相信當時許多投資者看到新聞之後都一籌莫展，等待十點開市時宣判死刑。

股市停市四天
原來當日清晨時分本港聯交所已立即召開緊急應變會議，在十點鍾開市時終於作出決定，宣布為了令投資者保持冷靜，以及積壓大量未清理的交收，因此聯合交易所停市四天。

這公布令人感到相當愕然，然而相信當時不少股民皆拍手讚好，認為這是英明理性之舉，令到惡性循環暫止。尤其是當日世界各地股市均大幅暴瀉，日本日經平均指數大跌3836點，倫敦金融時報指數大瀉250點，澳洲股市狂跌510點，香港股民更慶幸這停市可使自己逃過大難。

在這停市的四日裏，有關股市的新聞並沒有因停市而靜下來，每日各大小報章的頭條均離不開股市，有些報章甚至加印號外版，盡可能以第一時間報導美國股收市情況。

不過，周三華爾街股市大幅回升160點，於是有些人開始提出疑問：停市四天是否太長？是否有損香港成為金融中心的聲譽？而法律界人士李柱銘更指聯交所停市不合法。

李福兆開始面對輿論界的壓力，但他依然堅持要在下星期一才恢復市場買賣，並認為若因美股回升草率復市，那麼美國再跌是否又再停市？他還認為周二若非明智決定停市，股市已是「遍地屍骸」了。

至於港府方面，也同樣作出支持聯交所做法的言論，財政司翟克誠在該星期的立法局會議中就說過：「政府認為股市停市四日的決定是十分適當的，政府亦不會徹查今次事件是否涉及個人利益。」港府認為這項決定完全符合社會人士以及投資者利益。

這停市四日除了清理股市積壓的交收，令投資者保持冷靜，以及引起社會的爭辯之外，最嚴重的其實是期指市場面臨崩潰的危機。由於涉及問題的重要性和複雜性，港府聘請倫敦主要商業銀行之一的Hambros Bank Ltd.出任顧問。

這四天無股無市的日子很快便過去了。相信當時每一個股民的心情都不好過，大家都不知道復市當日市場將會怎樣，而自己又應該怎樣去面對。\

雖然在復市之前，各方面均已作好應變措施，除了專家都力陳本港經濟表現良好，股市不應再跌之外，銀行公會亦把最優惠利率調低一厘至七厘半，希望能夠藉此以穩定市場。

災情慘烈
一九八七年十月二十六日，一個陽光普照的朗日，社會的一切活動一如往。中環也是一般的繁忙，並沒有因這股市風暴而褪色，但每一個走在中環的人似乎都有一種災難一觸即發的感覺，尤其是股民當時的心情，更是非筆墨所能夠形容。

當日的開市時間較住常遲了一個鐘頭，十一點正，甫開市全市只有沽家而沒有買家，賣家跳價求售，無人敢螳臂擋車入市買貨，藍籌股最先有零星買盤入市掛入，一般所承的第一手價就是當天全日的最高價。十五分鐘過後，恆生指數已跌去650餘點，十一點四十五分大市更跌近900點，接著才稍見反彈，但早上收市時恆生指數還是下跌了845.04。

午後市況非但沒有好轉，反而再度轉劣，市場拋風四起，投資情緒悲觀到極點，斬倉盤入市，投資者為拋售而拋售，結果全日大市共跌去1120.70，以2241.69收市，跌幅共達33%，創下全球最大的單日跌幅紀錄。現貨期指市場更是四度跌停板，翌日一份報章頭條報導這宗新聞，就以「山崩地裂」一詞形容這跌市的災情。

接著，港府宣布了一連串的救市措施，其中包括豁免上市公司買回自己股份的限制，外匯基金、賽馬會、匯豐銀行等均入市買股票，希望能產生帶頭作用。

李福兆遭指責
十月二十六日傍晚，香港聯合交易所召開記者招待會，在這招待會之前，社會已有部分輿論向李福兆提出質詢，會中一名外籍記者直率地質問（當時沒有一個中文報章記者敢提出同樣問題）有關股市停市四天的決定是否合法？李福兆老羞成怒，伸出右手食指直指向該名記者的位置，以英語怒斥該名記者，還以拳頭敲擊抬面，要求該名記者道歉。

「這是惡意誹謗。」李氏高聲反駁。

「講出你的姓名，我要我的律師紀錄下來。」

「我現在就給你一張告票。」

「控告他，帶他到警署去，把他送到警署去。」李氏怒不可遏。

當時聯合交易所的其他高層職員試圖勸李福兆冷靜下來，但他們失敗了。一眾記者和電視台錄影隊把該名澳洲記者半拖半拉離開交易所的會議室這招待會就在喧吵聲中結束。

十月二十九日，一分西報以頭版位置刊登了一篇名為「癌腫正蠶食香港的金融心臟」的文章，毫不留情地批評李福兆這次停市行動，並稱這個癌腫已嚴重傷害香港作為一個國際金融中心的美譽。在此之前，立法局議員李柱銘更在立法局會議上要求李福兆為關閉交易所的錯誤決定而辭丟聯交所主席的職位。

李福兆其後的命運怎樣？大家都知得一清二楚，我不想在此落井下石再作月旦。從股災的爆發到李氏的收場，我不禁想起羅貫中的一闕詞：

「……世事成敗轉頭空，青山依照在，幾度夕陽紅！」