标 题:扫盲 (4千字)

1.权证
在国内，权证的全名为「普通股认购（售）权证」，顾名思义，权证有认购与认售两种。所谓「认购权证」，是一种权利契约，投资人在期初支付一笔款项（称之为权利金）购买权证后，便有权在约定的时间点或某段时间内，向发行者以事先约定好的金额（称之为履约价或执行价），购买一定数量的标的证券。反之「认售权证」，是投资人有权于约定的时间点或某段时间内，以履约价将标的证券卖给发行者。


2.权利金、履约价
权利金：
购买权证所需支付的价金。换句话说，就是权证的市价。

履约价：
又称为执行价，是指投资人行使权利的价格，此价格在权证发行时就已明订；但会随着除权息、现增等公开销售说明书中所定之因素调整其履约价格。



3.杠杆比率、溢价比
杠杆比率 = 标的证券价格 / 权证价格；即表示用来购买一张标的证券的资金，可以用来购买权证的张数。
溢价比=权证价格/标的证券价格=1/杠杆比率；即表示权利金(权证的价格)占标的证券价格的比率。


4.执行比率（行使比率）
执行比率又称行使比率，表示一股权证在履约时，可履约标的证券的比率。权证在发行时执行比率为1比1或1比0.1，但会因为标的股票除权或现增而使执行比率有所调整，此时执行价格也会跟着调整。例如：大华P3因为标的股票力晶除权而使行使比率调整为1比1.21，故当权证到期时，若持有一张大华P3的投资人执行履约，必须交27,455的履约价金(执行价22.69× 执行比率1.21× 股数1000)，来兑换1.21张的力晶。



5.权证型态
权证以履约型态来分，可分为美式与欧式。美式所指的是：权证于到期日之前任一交易日，均可执行履约。而欧式所指的是：该权证仅有在到期日当天才可执行履约。

以标的证券的数量来分，可分为个股型与组合型。个股型权证之标的股票，仅为单一个股。例如：大华77就是以仁宝为标的的个股型认购权证。组合型权证的标的股票则包括二个或二个以上的股票。例如：富邦03就是以华新丽华及大同为标的的组合型认购权证。

以履约价格来分，权证可分为基本型、上下限型与重设型。基本型权证就是履约价由发行至到期除了除权除息、现增以外，均不会调整的权证。重设型权证为权证发行或上市后一段时间内或某一时点，履约价会因依发行时所订定之重设条款，将履约价向下调整。例如：大华77就是重设型权证，发行时履约价为43.80元，在挂牌前其前二日收盘均价低于原始履约价的83%，履约价格重设为挂牌前前二日标的证券收盘均价之120%，履约价即重设为35.91元。上下限型则在履约价外再设一上、下限价，若标的证券于存续期间内收盘价有到达履约价之上、下限价，即视同权证到期。

以标的股价和履约价之间的关系来分，可分为价内发行、价平发行与价外发行。「价内发行」是指发行时的履约价较当时标的股的市价低，因权利金较高故发行档数不多。「价平发行」是指发行时的履约价为当时标的股的市价；「价外发行」是指发行时的履约价为当时标的股的市价的某个倍数，通常价外程度以150%为上限。



6.履约方式
认购权证的履约方式目前可细分为七种，大致上以下面两种为基本方式再延伸出其它，一是现金给付，另一是证券给付。

现金给付：
投资人提出履约申请时，无须于账户内存入履约金，而权证发行商会自动现金结算履约价值后由投资人之经纪券商将扣除交易税及手续费之后的价差，以现金方式汇入投资人账户中。

证券给付：
投资人提出履约申请时，须于投资人之经纪券商履约专户内存入履约金，而权证发行商会透过集保公司将标的股票转入投资人账户中。通常，权证的公开上市说明书若载明履约给附方式为「证券给付，但发行人有权选择以现金结算方式履约」。此种情况下，由于投资人于提出履约申请时，并不能确定收到的是标的股票或价差现金，因此仍须于履约专户内存入存入履约金。



7.时间价值、内含价值
权证的价值可以拆解为两部份，一为内含价值，另一为时间价值。所谓内含价值，是指在不考虑交易成本的情况下，权证立刻履约投资人的利得。认购权证或认售权证内含价值的计算公式不同，以认购权证而言，内含价值为：Max(0,标的股市价-权证履约价)× 执行比率；而认售权证内含价值为：Max(0,权证履约价-标的股股市价)× 执行比率。

至于时间价值，则为权证的价值减去内含价值，表示市场上投资人认为权证继续持有比立刻执行还有价值的部份。故权证的内含价值是固定的、可以直接计算出的，但时间价值是市场上投资人参考标的股票的信息所交易出来的。例如：大华69市价1.8元，而标的股票台达电市价60元，执行价50元，此时大华69的内含价值为Max(0,60-50) × 执行比率0.1=1元；时间价值为0.8元。



8.价内、价平、价外
价内：
表示立刻执行权证，有履约价值；即内含价值大于0时。以认购权证而言，当标的股价大于执行价时，即为价内权证；认售权证则反之，当标的股价小于执行价时，即为价内权证。

价平：
表示执行价与标的股市价相等。

价外：
表示立刻执行权证，无有履约价值。以认购权证而言，当标的股价小于执行价时，即为价外权证；认售权证则反之，当标的股价大于执行价时，即为价外权证。



9.发行日、上市(柜)日
发行日：
权证发行并接受投资人申购的起始日,通常为权证发行文件送达交易所的下一个营业日。

上市(柜)日：
权证于集中或柜台市场挂牌，开始交易的日期。通常上市日与发行日相差约5-10个营业日左右。



10.隐含波动率、历史波动率
波动率是指标的证券报酬率的年度化标准差，通常可分为历史波动率与隐含波动率两种。所谓历史波动率，是标的股在过去某一段时间内，以收盘价计算报酬率的年度化标准差。换言之，历史波动率是用历史股价资料计算而得。而将权证的市价放入评价模型中，反算而得的波动性称之为隐含波动率。故隐含波动率也是判断相同标的的权证之间，价格相对便宜程度的指标。