尽管经济增长再次超过预期，但是经济增长模式以及政策含义基本没有什么变化。
2007 年第一季度，经济增长继续由工业引领，由外贸和投资推动。由于对欧洲和发
展中国家的出口大幅增长，第一季度的贸易顺差继续上升，外汇储备进一步大幅攀
升。受国际粮食价格上涨的影响，通货膨胀上升，同时中国股票市场大幅上涨。
对全球经济和中国经济而言，今年的增长前景都是不错的。国际环境基本上是有利
的，但是存在全球粮食价格进一步上涨的风险。由于中国出口前景改善，以及没有
出台预期的紧缩政策，我们把2007 年中国GDP 增长的预测值上调为10.4%，经常
账户顺差的预测值上调到占GDP 的将近11%。

由于没有明显的紧缩总需求的必要，政策应侧重于金融部门和经济结构调整。从宏
观经济来看，由于总需求和供给基本协调增长，实体经济似乎并不过热。主要的宏
观经济问题还是不断扩大的贸易顺差。没有明显的理由采取宏观经济政策来紧缩总
需求，但是仍有必要减少银行体系过多的流动性。对资产市场价格的担心强化了收
紧货币政策和提高利率的理由，同时当局需要避免粮食价格压力引起全面的价格上
涨。紧缩货币政策的需要也强化了加快人民币升值的理由，但降低贸易顺差将主要
依靠经济结构调整。

股票市场指数的急剧上涨已引起了决策者的关注。 尽管当局可以对股票指数的水平
采取“不可知”的态度，但股市的大幅回调可能会产生政策影响。刚刚建立起来的
对中国资本市场的信心可能被挫伤；尽管对实体经济和银行体系的影响很可能并不
大，但是某些群体的金融财富出现大的损失可能导致需要政府出手救助的压力。当
局已经采取了若干措施，通过遏制资金流入股市以及推动资金流出股市，来抑制价
格的上涨。还可以采取更多的措施进一步平抑股价的上涨，但其它措施和结构性改
革可以降低金融市场的波动性，并使得金融市场（和经济）可以更好地抵御冲击。

中国主要的经济挑战是经济结构调整。这要求生产从工业转向服务业，更多的依靠
内需，以及更加公平的和环境可持续的经济增长。国务院关于加快发展服务业的文
件为今后这一领域的政策搭建了舞台，同时很多新的政策措施也会有助于结构调
整，包括推动更加公平增长的政策，降低能源密集度的行政措施，以及解决环境及
能源问题的价格及税收机制。至于何种形式的税收最有利于提高能源效率还有待进
一步讨论。