尊敬的持有人：
非常感谢您对国泰基金管理公司的信任和支持！

一、市场分析
（一）由于上调证券交易印花税诱发的暴跌行情导致市场恐慌情绪进一步蔓延，周一深沪大盘再度演绎大幅跳水的行情，深成指和沪综指分别暴跌7.76%和8.26%；其中沪综指数开盘即跌破4000点大关，在恐慌性杀跌盘拖累下，股指连续跌破3900点、3800点以及3700点整数大关。两市超过1000只个股的跌停和大盘蓝筹群体的集体跳水，说明市场已经从前期的过度投机演变成过度恐慌，市场出现宣泄性杀跌。早晨三大证券报评论员文章对市场的解读也未起到正面稳定作用。
从市场当日成交情况分析，各大基金公司基本未发生大的抛售行为，市场抛售主要来自散户和部分私募基金（特别是通过杠杆放大融来的资金）。
（二）支持市场本轮上涨的三个因素并没有消失
虽然本轮A股市场的牛市背景是复杂的，因为推动本轮牛市的动力是多元的。但流动性过剩、人民币升值和股改这三个因素是不可被忽视的：一是全球性的流动性过剩，从而引发全球商品价格的暴涨，不仅仅是商品期货一度长牛，而且全球股市也是牛声一片，而A股市场的流动性过剩特征也极为明显，尤其是外汇占款所带来的资金流动性，为本轮A股市场牛市提供了源源不断的资金推动力；二是人民币升值的趋势，强化了人民币资产的吸引力，也就有了银行股、地产股的暴涨；三是股改将流通股东和非流通股东的利益结合到一起，让大股东有了做大业绩的冲动。在未来可预期的几年内，人口红利仍将支持中国经济持续向好，牛市有着充分的基础。
（三）从2005 底市场启动上涨至今，经历了三个上涨阶段：
第一阶段：市场价值从被低估走向恢复回归阶段，制度性的变革带来投资者对市场信心的恢复，股价的不断上扬更是吸引了越来越多的人气和参与者。第二阶段：越来越多的参与者进入市场，由于股票供应不足，供不应求的状况推动市场估值不断提升。第三阶段：多方博奕，由于我国市场目前仍然只是靠做多才能赚钱的单边市场，储蓄资金分流带来的新股民、热钱涌入的外部投资者、上市公司本身、各种类型的机构投资者构成了复杂的多方博奕阶段。
印花税的上调最终改变了市场的预期，四天大跌也促使更多的理性投资者开始反思，市场资金和行为也逐步向价值投资回归，从选择概念型的高估值品种转向防御型的低估值品种。
（四）暴跌折射出不同类别投资者的投资理念，值得每一位投资者反思
今天的市况虽然惨烈，成交量大幅度萎缩。但同时我们也应该注意到：将近２１００多亿元成交量也说明了仍然有很多买盘承接，究竟是谁在买？反映什么样的投资意图或投资理念？
绝大部分散户已经开始恐慌，心理已经从前几日的抢反弹转向等反弹离场，基本可以断定如此大的买盘基本是机构而不是散户。据了解，买盘的力量主要是ＱＦＩＩ和一部分基金。
解释他们投资行为的理由就是：机构投资者仍然高度看好中国经济的长期持续增长。反映在短期来看，市场经过快速下跌，市场整体市盈率大幅下降，上证50成份股２００８年市盈率为２０倍左右，沪深300成份股2008年市盈就为２６倍左右，一大批中报业绩同比大幅增长的上市公司仍然很值得投资。

二、市场将向何处去？
（一）正确解读管理层意图
三大证券报社论澄清加税不针对牛市而是针对局部的过度投机。强调三点立场：调高印花税不是阻止股市上升；印花税是国际调控惯例，牛市上调，熊市下调；管理层充分尊重市场自由，对近期的股市上升没有意见，要打击的是违法投机行为。我们认为，管理层的意图相当明显：即是要珍惜和保住此得来不易的牛市行情，尽理让市场稳步健康的发展，应尽力避免任何市场的暴涨暴跌行为。从具体调控目标来看，也绝对不是打压和控制大盘指数的绝对高度，事实上，随着蓝筹股和红筹股的渐次回归，大盘指数的高低已不是判断市场热度或泡沫的依据。相反，市场过度投资、内幕交易、上市公司违规、投资理念退化恰恰是管理层所担心和不能容忍的，维护市场健康和可持续的发展是管理层真正目的。
（二）我们的策略
４月份和５月份，我们分别成功发行了国泰金鼎价值精选基金（封转开）和国泰金牛创新成长基金，基金成立时正处在市场阶段高位。因此，我们从一开始就秉承均衡配置、稳健投资的风格，由于“仓位不足导致短期回报不够理想”，使我们承受了部分投资者的质疑，但仍然得到了绝大部分投资者的理解和信任。截至6月4日，国泰金鼎价值基金的份额净值为0.988元，国泰金牛创新成长基金的上周末份额净值为0.995元。目前，国泰金鼎基金的股票仓位未到60%，国泰金牛基金的股票仓位不足40%，投资的主要行业分布在中报业绩有良好表现的金融、金属、非金属、机械装备、化工、消费食品等，个股主要收缩集中在业绩持续增长、估值较低的蓝筹股上，整个投资组合在下跌行情下体现了较好的防御性。
在市场出现暂时性调整的情况下，我们需要持有人的宽容和理解。市场这轮调整将给未来上涨带来较大空间，暂时性的防御在市场转暖后将换来基金业绩的回升和增长。
我们坚信，良好的业绩是可以复制的。基金持有人的回报来自于基金公司的投资管理能力，专业的团队、科学的制度和有凝聚力的企业文化是一流投资管理能力的基础。国泰基金管理公司所具有的优良投资管理能力最终将体现为国泰旗下基金的投资业绩。通过勤勉的工作，我们一定能够回报给您更加稳定、出众的业绩！
　　最后，祝您和家人身体健康、万事如意！
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　国泰基金管理有限公司
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　二００七年六月四日