下半年市场总体判断：3500-5000
综合企业盈利和流动性分析，我们的结论是：

实际储蓄存款增长基于可支配收入增长估计的正常储蓄增长
� 企业盈利方面：继续强劲，略超预期。风险可能蕴藏在：固定资产投资过
快反弹，导致政府下半年出台严厉的调控政策，引发投资者对企业盈利前景
的担忧。
� 流动性方面：存量仍然充沛，但流量逐渐枯竭，在年中时分将遭遇一系列
事件的冲击。比如，比如QDII，特别国债，大型股IPO。流动性不足的风险
将成为中期市场最大风险。
� 政策方面：希望市场平稳发展的管理层，将小心谨慎地出台冷却市场热情
的调控政策，下半年将以增加股票供给（大型股海归）和分流资金（QDII 产
品开放）为主。一旦市场出现显著下跌，基金审批速度可能加快，资金供给
加速。相应的，股权激励方案和资产注入方案的进程也将加速。
� 以上证综指为标的，我们认为主要波动区间是3500-5000 点。沪深300 指
数波动区间是3200－4800，对应07 年市盈率波动区间是25-33 倍，对应
08 年市盈率波动区间为18-25 倍。