市场信心被“调控”，应提防市场由过热变为过冷
　　【开利财经特稿】自“５•３０”印花税“半夜鸡叫”事件以来，财政部一直备受证券市场瞩目。近几日，财政部的又一大手笔让市场上下和投资者惴惴不安，担心釜底抽薪式的降温会骤然冷却了中国股市的投资激情，由过热变为过冷。
　　６月２８日，十届全国人大常委会第二十八次会议上审议了国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整２００７年末国债余额限额的议案。对此消息，各方人士的解读结果大相径庭，这让市场和投资者更加盲目和恐慌，市场反应明显过度。财政部对此表态是，特别国债发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施。但在社科院的余永定教授（曾任央行货币政策委员会专家委员）看来，财政部发特别国债将对市场形成严重冲击。从近期股市缩量调整的情形来看，沪深两市成交量由每天最高４０００多亿元逐渐萎缩至目前１０００亿元左右的水平，这与悬挂在高位的股指似乎形成了鲜明的“顶背离”标志，股市震荡调整的迹象也似乎更加明显。这让一些在调整前夕对股市风险估计不足的人们纷纷感叹：“中国股市成也流动性，败也流动性。”
　　实际上，收缩市场过剩流动性和给盲目过热的中国股市降温早就已经开始了，只是“疯牛狂奔”的惯性使得政策信号反应麻木，投资者丧失了风险防范的意识。那么，这些信号究竟体现在哪些方面呢？首先是货币政策当局多次加息和实施组合拳，虽然目标不是直接针对股市而来，但是收缩和降温的意志昭然若揭；其次是银监会和外管局等资金管理部门严格查处违规资金入市、惩罚违规银行、杀鸡儆猴，回收悄悄进入股市的违规资金暗流；第三是财政税收政策的两面夹击，巨额特别国债、印花税、取消利息税等举措，使得股市挤出效益开始出现；第四是各式各样的ＱＤＩＩ成立和个人、机构齐出海，使得市场资金净流出效益更加明显。
　　合理的货币政策和财税政策虽然是宏观调控的经济杠杆，但对资金推动型的中国股市影响巨大，因为中国股市真正具备成长性的企业屈指可数，目前离价值推动型和业绩推动型的股市相差甚远。反而，股市中大部分垃圾股以次充优，夹杂在追逐概念炒作的行情潮流中齐涨齐跌，由于没有完善的退市机制，很多濒临破产、资不抵债的ＳＴ股在各种真真假假的资产重组中疯狂飙升，其涨幅甚至超越了大部分绩优蓝筹股，用资金推动起来的结构性泡沫显而易见。
　　如果目前采取直截了当的抽离资金、回收流动性等釜底抽薪式的方式来给股市降温，其效果必然立竿见影，但是造成的结果是牛市的根基却彻底崩溃了，而且崩塌式的调整不能完全挤走结构性泡沫，也不能起到结构性调整的目的，而只会造成大面积的集体调整，追涨杀跌的非理性永远也无法剔除，价值投资更无法实现。如果采取温和干预，通过严格的监管，惩处违规炒作，让股市中具备价值投资的股票和相对低估的股票继续表现，而让那些垃圾股回到合理的位置，逐渐在市场树立长远的价值投资理念，以营造长期、稳定的牛市格局，这也是政府、市场和投资者共同期望的目标。可是从目前一系列的紧缩政策来看，虽然管理层是急迫需要宏观经济和股市的稳定，但是对股市采取釜底抽薪的方式来降温显然有失稳妥，反而会造成股市行情的不稳定。
　　就像吹气球，气球吹得太大、担心爆炸，最好的方式就是松松口、自然地、适当地放气，以保持气球的圆满，如果要采取用针扎孔的放气方式，气球必然爆破。给股市降温道理亦然如此，如果行政干预的方式不对或者过于猛烈，就会起到用针扎孔的效果，会让股市再次陷入萎靡。相信这样的结果是谁都不愿意看到的，因此，干预股市的方法必须得当，适可而止。因为成熟市场的经验一再表明，政府政策的干预往往都是滞后的，当政府看到经济过热时，实际上已经到了过热的惯性阶段，而采取各种政策干预会适得其反，会加速调整，会容易延长萧条期和低迷期，这不利于市场自身的结构调整。况且，股市也不是管理层的气球，想吹就吹、想扎就扎，人为、行政调控股市的节奏是不可取的，行政监管部门应该去执行自身的监管天职，实施严格的监管，严查违规交易和价格操纵，惩治内幕交易，净化股市空气，提高上市公司质量，使市场参与者在“三公”原则下进行市场化的博弈，而非与政府政策相博弈。