《富足一生：东尼投资十大心法》
　　东尼　著
　　天窗出版　2006年4月第4版
　　
　　《富足一生》2006年3月出版后，被炒得火热，我这本已经是第4版了。我前两年在香港买过两本东尼的书籍，感觉一般。这次人们再次包装东尼，我还是觉得他的投资成就并非杰出，但确实是香港股市经验的见证者。
　　东尼是个英国人，现在已七十多岁了。他很早就投资股票，还做过新加坡股票经纪人与香港基金经理，可是他今朝有酒今朝醉，钱来得快去得也快。直到20世纪80年代初，他结婚生子，担负起家庭责任之后，才开始认真投资起股票来。
　　这本书是东尼的专栏文章集子，写作对象当然是散户。所谓的投资十大心法，第一是“现金非王，投资为上”，是针对“现今为王”这句名言而发的议论。东尼认为股市至少有
七成时间是上升的，现金只会纹丝不动。如果持有汇车控股这样的股票，平均每年至少赚一成至一成半，五年便翻一番。股市长时段一定上涨，是因为通胀现象，而通缩如股市大跌一样，不会长久。总而言之，在通胀的环境中，你最不应该持有现金。
　　第二，自己钱财自己管。东尼对基金业的看法有保留，建议股民自设投资组合，买十至十二只领先同业的蓝筹股，就是最佳组合。东尼感叹市场上肯定有管理优秀的基金，可惜他遇不上。他曾买过全球最大基金管理公司富达的一只基金，最后竟收缩至和另一只富达美国基金合并，同样的情况其后再次出现，要和另一只基金合并。东尼对由明星经理管理的对冲基金也表示怀疑，原因是典型的对冲基金假设在起初的三年里赚取了1．2倍回报，即每年复式增长30％，但在第四年甚至在第五年里，每年出现20％的损失，即资产值跌回本金的1．4倍(如表1)。
　　
　　对冲基金的高回报激励也是风险，省略3％-5％的佣金，需要20％奖励基金经理，连续三年已蚕食了大约30％的回报。虽然后两年基金出现亏损，基金经理当然不能获得任何奖励。
　　也就是说，100元的投入，五年后你的回报也许只有21元。据东尼的经验，这是许多对冲基金的经营纪录。这时，大的对冲基金经理会辞职或公司会倒闭。如果对冲基金要继续营运下去，基金经理只有在基金的价值重返220元时，才能重新收取表现费用，这意味着他要为投资者无偿劳动直至基金升至六成、重返历史高位为止。在这种情况下，卓越的基金经理也会选择放弃。
　　第三，基本分析二重奏。过去，判断股票的投资价值用盈利回报率和股息衡量较为直接，如果某公司的股息率仅高于5％，盈利回报率是5．8％，大家便知道盈利勉强够付股息，等等。但在20世纪70年代初期，股价炒得过高，盈利回报率看起来少得可怜，经纪人难于推销股票，遂心生一计，发明市盈率，用股价除每股盈利，需要把两者调转运算，才能得出盈利回报率。
　　我过去不知市盈率的发明有此来历，东尼这种说法还是第一次听到。不过，市盈率一出，确实让许多人糊涂了，60倍市盈率究竟和20倍市盈率有什么区别？一下子还说不上来哩。如果是盈利回报率1．67％与5％的区别，谁都懂啊。
　　另一种评估公司的方法便是衡量其资产。地产股估值很难有绝对基础，所以备受炒家欢迎。东尼认为，资产值可能是地产股最合理的估值，因楼价不会经常波动，只会缓慢移动。他以香港新鸿基的资产为例，由于它始终优质并可靠，所以股价表现要比另一家乏善可陈的大房地产商香港新世界发展出色得多。
　　第四，股息收入至关重要，为资本增值买股票如入赌场。
　　第五，集中火力买入增长股。东尼认为，银行是最理想的增长股．因为银行每年都会留出一大笔资金用以再投资，通常达一半盈利，有额外营运资本，第二年盈利自然会上升。人寿保险也是增长股，因业务会随时日及保留溢利增长。投保人不会贸然断供，以免保单失效。保险公司管理的资金只会多，不会少。
　　第六，长揸(长期投资)必胜。要在市场上赚钱，需要的是时间，而非捉摸入市的时机。李嘉诚是出了名的爱炒股的市场投机专家，但真正让他赚钱的是不能出售的长实股票。长实1972年上市，李嘉诚当时持有的长实股权，市值只有1．5亿港元，即2，000万美元而已。为免被狙击，失去旗舰，因此不论牛市熊市、顺市逆市，李嘉诚都要持有长实。结果三十多年来资产升值了350倍，他持有长实37％的股权，市值逾550亿港元，折合?0亿美元以上。
　　第七，新股快钱大风险。快富心态要不得，弄得灰头土脸的多是那些胡乱扫货的投资者，把本钱分注在一大堆股票上，纵使其中一只真的跑出，赚钱超逾一倍，也会把利润输在其他股票上。首年上市的新股很多都能交足功课，业绩符合招股书预期，但下一年马上会走样。另一方面，很多在招股时备受冷落的股票，其后反而愈升愈厉害。
　　第八，投机赌博计赢面。东尼曾是个不折不扣的赌徒，他还养马并热衷赌马。赌博有两大法则，首先要限制注码，尽量不要借钱；其次是要权衡风险，赢面大的才好下注。如权证和“T+0”交易(即日鲜)都是赌博，如果有赌瘾，那么“输钱要趁早”，因为输光后，还有大把机会重新再来。
　　第九，稳坐股市过山车。股灾要提防，但也不必大惊小怪，因为灾难未必一定会发生，要安全保本，也要衡量机会成本。
　　第十，买楼宜住不宜炒。
　　怎么样，这些格言式的投资心得有点道理吗?