大涨大跌还会出现
理柏3月报告认为,市场结构性因素促成毫无抵抗的暴跌

日期：[ 2008年4月9日 ] 版次：[ GC06 ] 版名：[ 每日财金 财经新闻 ] 稿源：[南方都市报]

　　理柏近日发布中国基金市场3月透视报告，除货币基金外，所有中国基金分类3月全部下跌。QDII基金跌幅明显小于A股基金，分散风险的作用继续体现。


　　理柏认为，面对全球性通胀和经济减速的全球大环境，以及大小非流通和投资者行为单一的小环境，中国股市情绪化的走势还会反复出现。


　　上月基金全线下跌


　　根据理柏的统计，3月除货币基金外，所有中国基金分类全部下跌，且跌幅较大。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金分别下跌17.15%、14.78%、14.39%、12.39%.单月亏损幅度最大的基金达到了23.48%的亏损。连债券型基金也未能幸免，下跌0.54%.本月的下跌使最近半年入市的基金投资者转变为大幅亏损。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金从去年10月至今的亏损分别为28.05%、22.84%、22.86%、19.68%.


　　QDII基金继续体现出一定的分散风险的作用。4只去年发行的QDII基金3月份平均亏损9.58%，明显小于A股基金。香港和美国市场相对于A股市场的强势，将有助于QDII基金继续表现出不同于A股基金的走势。其分散风险、平均收益的作用还将进一步体现。


　　封闭式基金3月份表现强于开放式基金。上证基金指数仅下跌10.99%，明显小于沪深300和开放式基金的跌幅。不算创新型基金，份额20亿以上的封闭式基金的折价率缩小到14.22%，为近年来的新低。4月封闭式基金将实施大规模分红，其折价率缩小的空间已经比较有限。分红后折价率将会有明显上行。


　　通胀是最大威胁


　　美国濒临衰退的经济、动荡的金融市场迫使美联储冒险救市。除了降低联邦基金利率外，美联储不断扩大中央银行的角色，推出前所未有的创新措施。例如通过贷款拍卖向金融机构提供资金，为初级市场交易商创设新的贴现窗口融资工具，为贝尔斯登这样的单个金融机构提供间接融资等等。理柏认为，短期看，美国金融市场的确获得了喘息的机会，美国股市3月基本走稳。但恐怕这些创新举措只能延缓危机的进展，而不能根治，并且会使市场积累起更大的反噬力量。比如美元贬值的长期化或者全球通货膨胀的进一步加剧。


　　理柏认为，通货膨胀是中国经济面对的最大威胁。2月8.7%的CPI数值已经发出了危险的预警信号。在全球通胀的大环境下，仅仅依靠信贷控制和相对美元的渐进升值来抑制国内的通胀，似乎效果并不明显。国际市场的大米价格3月创下了20年来的新高。不少亚洲国家为了满足本国需求，纷纷减少了出口量。国内市场由于大米的自给率较高，价格暂时还没有受到影响。但全球通胀的大环境会继续增加中国的通胀压力。


　　市场结构因素未变


　　A股市场最近半年出现的快速下跌走势与全球经济减速、金融市场动荡的大环境有关，但更重要的是与自身市场的一些因素有关。前期涨幅巨大导致估值过高，大小非解禁和融资导致市场筹码快速增加，投资者结构单一导致投资行为一致，这些因素促成了市场近期毫无抵抗的快速回调。


　　理柏认为，虽然近期市场逐渐走稳，但这些市场结构的因素在今后相当长的时间里还会长期存在，由这些因素所导致的市场大涨大跌走势也还会反复出现。


　　基金是目前市场的投资主力。虽然基金是机构投资者，但90%的基金份额由个人投资者持有。基金的投资行为很大程度上由基金投资者的申购赎回偏好和投资习惯所决定。去年三季度市场火热时，大量的申购金额迫使基金只能高位加仓，继续推高市场。当市场下跌时，净赎回也使基金只能减仓，压低市场。


　　本报记者 万勇