中国石油：机构与散户正在进行一场博弈
2007年11月26日
齐鲁证券研究所
行业研究部
分析师
张永攀
电话：
（8621）5830-6453
投资要点
� 深钻井之后必见井喷奇观，坚持就是胜利，建议砸锅卖铁买中石油。
� 中石油11月5日上市开盘在48.6元，之后一路下挫，至上周五最低跌至33.75元，跌幅达到31%，换手率为110%，加权均价为41.6元。中石油上市三周以来的节节下挫之恶劣走势，与市场普遍的良好预期形成强烈反差，卯足了劲和市场过意不去，让人纳罕至致。
� 我们认为并非公司基本面出现重大变化所致，更不是48.60元开盘价高估所致，而是机构的一大阳谋，是机构与散户之间展开的一场伟大博弈。某些乌鸦黑嘴的唱空（譬如说某些人把中石油说成的是毒品，实际上是黑嘴乌鸦自己在放毒），则起到推波助澜的作用。中石油作为亚洲最盈利的一家公司，上市后的这种反常走势只能用机构拼命打压吸筹来解释，是机构导演的一出典型的阳谋好戏，这与其上市时恰逢市场进入大调整有关，也与中石油因为其知名度太高，散户参与太深，机构与散户争抢筹码所必然出现的一种阴跌逼仓行为，与其估值高低毫无关系。先抑则后扬，先跌而后涨，深钻井工程完成后，后市必将迎来报复性井喷式飚升，唯一对付的办法就是坚持到底，越跌越买，小跌少买，大跌多买，不跌不买。机构以放肆打压苦苦相逼，相煎太急，但机构也支撑不了多久，一味打压净值是上不去的，而所有希望中石油下跌想从中捞一把的人，最终也只有盼着等着中石油一溜烟涨上去才能赚到钱，近日我们已经可以听到某些乌鸦嘴开始变调了，真是可恨又可笑。
� 既然油价可以涨到100美圆/桶，中石油涨到100元/股又有什么不可以呢？某些人的股价之高估低估之言论，全是拍脑袋所为，不足为信。试问山东黄金从6元涨到200元，期间公司基本面并无多少变化，请问何处是高，何处是低？20元不为高，40元不为高，80元也不为高，中石油48元就高了？30元就不高了？当然不能简单言
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之，实际上中石油定价在48元并不为高，但其波动总是难免的，可以从48跌到30，也可以从30涨到60、70、80、90，直至100元，一旦市场回暖和时机成熟，我们认为这有可能成为现实。
� 建议在30-35元区域超配中石油，以机构建仓期一个月计算，未来6个月较之上市后一个月内的最低价仍有翻倍之潜力，目标价为70-80元。年报业绩浪将成为其股价上升的最直接动力。
盈利预测： 单位：百万元、元、%、倍
营业
收入
净利润
每股
收益
营业利润率
净资产收益率
市盈
率
EV/
EBITDA
2005A
55223
12787
0.72
34
27
48
2．82
2006A
68898
13623
0.76
28
25
45
2．65
2007E
81753
14126
0.77
25
22
44
2．45
2008E
84199
15321
0.84
25
21
41
2．26
2009E
90137
16328
0.90
25
20
38
2．08
注：市盈率和企业倍数（EV/EBITDA）均取报告日股价计算
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研究报告
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