——好像有些银行有一种“打新股”的理财帐号，我本来也挺想加入，觉得比自己打要强吧
——但是最近看到报道说这种帐号居然也是有亏损？？！！

新股发行制度变革即将引爆


日期：[ 2008年1月16日 ] 版次：[ AA04 ] 版名：[ 速览 ] 稿源：[南方都市报]

　　Headline


　　头条


　　“为什么中石油开在了48元？”日前，证监会召开了一场小规模座谈会，议题为中国石油（601857.SH）高开暴跌背后的制度原因，矛头直指备受诟病的新股发行制度。而此前，上海证券交易所也召集了同样议题的座谈会。


　　一场仅次于股权分置改革的制度性变革或许很快就会正式启动。昨日有消息称，监管部门正在紧锣密鼓地就相关问题对券商、基金等机构进行专门调研。有三种方案受到业内密切关注。一是由现行的按资金申购变为按账户配售新股；二是借鉴香港市场的“一人若干股”的做法；三是恢复按市值配售。


　　新股发行制度备受诟病


　　据Wind统计，去年在中国石油A股上市之前共有97只新股发行，平均开盘涨幅高达193.31%，最高一只更是达到478.85%.2007年11月5日，中国石油首日开盘高达48.60元，换手率则为51.58%.不少投资者相信“新股不败”的神话，纷纷追涨买入。截至昨日，中国石油已经跌到了30元附近，跌幅达40%，这引起了投资者对新股发行制度的反思。随后媒体将“瑞银敛财中国石油的那些事儿”摆上了台面，对其进行质疑。


　　资深股评人黄湘源对此表示，由于发行机制基本上原封不动地复制着股改前利益输送模式弊端，高市盈率、高定位、高溢价的新股定价机制既满足了发行人的圈钱要求，同时也构成了发行人用配售特权同询价机构进行利益交换的行为定式。黄湘源尖锐地指出，“中石油A股的发行价虽然略低于H股当时的交易价，但实际上并没有真正让利于民，只不过是更多地实行了对机构投资者的利益输送罢了。”


　　新制度应向中小投资者倾斜


　　燕京华侨大学校长华生表示，必须推进发行机制的市场化取向改革，让发行定价真正实现随行就市；在网上申购中优先照顾中小投资者。改革一级市场“以资为本”的发行制度为“一人X手”，体现绝对公平。


　　华生指出，没必要取消现有的资金申购，也没必要取消网上和网下的划分，而只需在网上发行的条款中明确“当出现超额申购时，要优先照顾中小投资者”。这样，当中小投资者认购不踊跃时，机构投资者在网上发行时仍然可凭资金实力来说话。但在超额认购时，要首先保证小额申购的账户人手有份。这样大机构就会因预期收益的不明确，减少高息拆借打新的动力，从而在网上发行环节给普通投资者提供更多的机会。


　　国泰君安研究员莫言钧看了三个改革方案后认为，这个不是方案的问题，而是利益问题。没有绝对的完美新股发行制度，同时也不可能出现绝对的公平。


　　改革将利好二级市场


　　一旦新股发行制度改革进入实际操作阶段，将对二级市场产生怎样的影响呢？光大证券研究所认为，这对二级市场是重大利好，部分低风险偏好的打新股资金可能会回流到存在“安全边际”的蓝筹股中，这将进一步增强蓝筹公司的吸引力，并对行情的发展产生积极影响。


　　此外，新股发行制度的改革将消除各种违规现象，建立一个公平公正的制度体系，也保护了投资者利益，鼓励和增强投资者的信心。从市场本身的角度来理解，如果发行制度的改革方案在两会之前出台或者明确公布相关意见，那么这一改革会不会成为刺激市场在两会期间达到最高潮的政策面利好，值得密切关注。


　　新股“三摇”利弊谈


　　过去和现在，投资者参与新股配售摇号的方法有三种，各有利弊。


　　摇资金


　　（谁的资金多，谁的编号就多，谁中的签就多。）


　　利：易于多发股、发大盘股。


　　弊：“资金为王”，对大机构有利，中小投资者中签难。


　　摇市值


　　（按市值多少配号，持有的市值多，编号就多，中签就多。）


　　利：使在二级市场持有股票的真正的投资者受益。


　　弊：对大股东和控股股东配售得多，对中小投资者仍不一定有利。


　　摇账号


　　（不管有无资金，有无市值，有一个账号算一个账号。如香港的“一人X手”。）


　　利：向中小投资者倾斜，最符合中小投资者的利益。


　　弊：可能造成全民开户，那再大的上市公司也不够分。


　　本报记者 戎明迈 实习生 沈琦