百亿美元热钱推高股市楼价
内地资产泡沫风险加剧，老股民悄然退场，新股民前仆后继；港股一路飙高，5月份香港股民人均赚百万元，港府一个月9度干预

日期：[2009年6月5日] 版次：[AA04] 版名：[速览] 稿源：[南方都市报] 网友评论：条




在通缩的隧道中，仿佛一夜之间，中国的股价涨、楼价涨，甚至物价也在涨。

热钱的幽灵潜入了香港，也萦绕在中国内地上空。粗略估算，近期可能有百亿美元热钱涌入。中金公司表示，美、日等发达国家在本轮危机中大幅降息，已达到或接近零利率，与中印等新兴市场的利差也进一步拉大。中国资产泡沫重演风险加剧。

“近期有大量资金流入，导致香港银行体系流动资金充裕。”香港金融管理局明确表示。近一个月来香港已经进行了9次干预，今年以来共向市场投放了价值超过220亿美元的港元。就在周二，还增发461亿港元外汇基金票据，回收市场流动性。相关报道详见C08版

热钱兴风作浪股价涨、楼价涨、物价涨

“近期A股市场大幅度上涨可能与大量热钱再次涌入香港有关。”国元证券研究员刘勘表示。

自从今年3月中旬以来，香港恒生指数从11300点一路振荡攀升，从4月份日均成交620亿港元升至5月份日均成交900亿港元，甚至突破千亿港元，尤其是5月底香港恒生指数一举突破18000点整数关口，出现了实体经济与虚拟经济背离的运行格局。

而A股市场也是屡创调整以来新高，沪指从1600点的底部强劲攀升1000多点，一度站上2800点。

基金追踪公司EPFR G lobal最新数据显示，在过去四周，已有120亿美元新资金涌入新兴市场的股票型基金，规模相当于新兴市场基金总资产的3.5%.自2001年以来，新兴市场股市只在2006年2月出现过如此庞大的资金流入。这推动M SC I（摩根士丹利国际资本指数）新兴市场指数自今年2月以来的累计涨幅高达61%，创下历史同期新高。

再看看热钱喜欢的楼市，从年初的“小阳春”行情开始，全国的楼价处于上升状态，在中国经济复苏的基础还不够坚实的情况下，楼价已经在透支未来。物价方面，以石油和黄金为代表的大宗商品价格频上高点，CPI负增长幅度不断缩小，仿佛一夜之间，通缩就被扔出了窗外。

中金公司认为，最近数月的国际资本流向和新兴市场资产价格已初露端倪：3月份以来资金明显流入投资中国的窗口———香港市场；以金砖四国为代表的新兴市场股价近期涨幅也显著高于发达国家。

百亿热钱压境香港9度出手阻击

压境的热钱到底有多少？从数据推测可知一二。

今年3月，我国外汇储备增加额高达416.75亿美元，而外贸顺差只有185.3亿美元，外商直接投资增加至84.03亿美元，也就是说，尚有147.42亿美元不知来自什么项目。这147.42亿美元也被一些人士视为热钱。

近期百亿美元规模的热钱进入我国，与有关部门向市场注入的对冲资金比较契合。香港金管局网站显示，5月份以来，香港已经进行了9次干预，向市场注入流动性。3到4月集中投放了110亿美元，以便盯住美元。

数据显示，今年以来，香港已向市场投放了价值超过220亿美元的港元，而且投放力度越来越大，上一次大规模投放港币已经是2004年。

周二，香港又宣布，将增发总值461亿港元的外汇基金票据。香港金管局表示，增加短期外汇基金票据的供应，是为了应付银行在流动资金管理方面对外汇基金票据的庞大需求。

热钱缘何青睐中国：经济增速扩大、利差、美元贬值

热钱为什么选择中国，中金公司首席经济学家哈继铭则表示，经济增速差距是热钱选择中国的第一个理由。中国、印度1季度G DP分别同比增长6.1%和5.8%，远高于同期美国的-2.6%，日本的-9.7%和德国的-6.7%，双方的经济增速差距近期进一步扩大。

对于利差的追逐也是热钱的动因。美、日等发达国家在本轮危机中大幅降息，已达到或接近零利率，与中印等新兴市场的利差也进一步拉大。

第三，美国巨额财政赤字、数量化放松、印钞买债等措施给美元带来贬值压力。而且市场预期，联储还需要扩大数量化放松规模，或许达1.15万亿美元，美元仍将面临贬值压力。

最后，日本1990年代大幅降息至零利率，全球并不跟随；而这一轮金融危机美国货币政策宽松，则带动全球同步放松。目前美、日等国货币供应增速均远快于名义G D P，为投资者提供了更为充裕的流动性弹药。

“如果把全球流动性比喻成一碗水，那么90年代初这碗水的水位上升并不多，只是向亚洲新兴市场倾斜；而目前则是水位大幅上升，同时倾向新兴市场，推升后者资产价格泡沫的风险较大。”哈继铭表示。

刘勘则认为，我国经济可能是率先复苏的国家之一，自然就提升了香港人民币资产H股和红筹股的吸引力。由于香港实行联汇制度，国际资金流入香港不但能够享受我国经济率先复苏的成果，同时还可规避汇率风险。

经过一轮冲击，花旗银行最新报告指出，上周内地基金的新资金流入有所减少。该行引述EPFR G lobal的数据指出，上周内地基金新流入的资金下降至1900万美元，远低于先前四周平均每周流入4.84亿美元。

本报记者 戎明迈 实习生 叶华

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　　以史为鉴

　　热钱抽逃的亚洲金融危机教训

“目前的局面与1990年代初的历史有诸多相似之处，新兴市场泡沫重演的可能性增大。1990年代初全球资本流动推升亚洲资产价格泡沫。”哈继铭表示，当时美国和日本也都采取了宽松的货币政策，美国联邦基金利率从1990年的8.25%大幅降至1993年的3%，日本同期也大幅降息近500个基点，促使日元套利交易兴起，为投资者提供了流动性弹药。

与此同时，以韩国、马来西亚、印尼、泰国等为代表的亚洲新兴市场经济增速较快，利率较高，与发达国家利差扩大。美元同时也进入贬值通道，因此国际资本纷纷从美国流出。证券投资流出占其G D P的比重由1980年代的0 .1%上升到1993年的2 .2%.资金流入亚洲，亚洲新兴市场私人资本净流入占G D P的比重从1980年代的1%大幅升至1996年的4%，推升亚洲新兴市场资产价格泡沫。

在这一过程中，亚洲金融危机前这些国家股市均在短短几年内录得惊人涨幅：印尼193%，马来西亚169%，泰国142%，韩国104%.直至1990年代中期，美国因通胀上升而开始加息，1 9 9 4～1997年共加息250个基点。同时其IT革命成为全球经济新亮点，推动美国经济加速，1996～2000年均增长4.2%，这使得美元1996年开始止跌回升，大量资本从亚洲回流美国，导致亚洲国家经济泡沫破灭并爆发金融危机。

哈继铭认为，中国应吸取教训，提前调控抑制泡沫。更充分发挥资本市场的融资功能，早日恢复IPO发行，这有助于减轻单独倚赖银行放贷的压力。此外，要防止货币过度宽松引发资产价格泡沫。鼓励资本流出，包括鼓励企业走出去，允许境外企业境内上市。