该向市场吹暖风了
赵晓（文章将刊于《上海证券报》，转载须经作者同意）

2007、2008以来的经济充满着不确定性。这种情形与1997、1998有惊人的相似性。

第一个相似性，就是两者都面临着外部经济的不确定性，但总体趋势则是不断恶化，并且其恶化程度可能远远超出事先想象。在1997年，亚洲金融危机的演变并不能完全看清，此后的恶化情形则超过了预料。当前，美国次贷风波所导致的全球经济恶化的影响也不能完全看清楚。但后来的东南亚危机演变成了亚洲金融危机，进而对全球经济造成恶劣影响。美国的次贷风波也是这样，刚开始时人们还不太以为意，但几个月下来，美国经济迅速恶化，现已确认衰退迹象，其恶化趋势远较2007年中央经济工作会议做出“从紧的货币政策”决定时对形势的研判时更为严重。虽然美国经济衰退会否引发一场全球性衰退仍有争论，但前事不忘，后事之师，从亚洲金融危机的教训看，宁可将事情看得严重点并作未雨绸缪，没有坏处。

第二个相似性，就是两者都面临着某些重要的经济临界点的变化，因而经济运行事实上是走在经济的十字路口。1997年，中国政府的宏观调控已经进行了4年，而政策的效果是逐渐显现的，至这一年的年末实际上已进入了掉头向下的临界点。1997年，投资和消费的心理也进入了某个临界点，人们的信心和预期已经发生改变，稍稍风吹草动，就会掉头向下，这是另一个重要的临界点，并在事后证明是对经济影响最重要的一个方面。2007年以来，这一轮的宏观调控也已经进行了4年，宏观调控的政策效果显然也进入了某个临界点。比如，目前住房按揭贷款利率已由2005 年的5.31%提高到7.83%，提高幅度达47.45%，利率水平已达到某个临界点。不少人开始提前还贷，说明市场已对贷款利率感到不能接受。如果继续加息，则观望中的房地产市场随时有可能雪崩。此外，2007年以来，我们还看到“中国制造”也正处于某个临界点，1300多家企业撤出珠三角，说明至少劳动密集型的一些制造业已经无法生存于中国大陆。再就是，房地产业亦正处于某个临界点，由观望而出现一次调整的可能性已经高达70％（香港房市拐点在1997年，此前从1954年算起出现过5次调整）。由于房地产是重要支柱产业，其对中国经济增长的影响在20-30%，因此房地产业一旦出现调整，可以预料中国经济也必将掉头向下。

第三个相似性，就是物价的压力仍然在指数上彰显，致使政策导向很容易出现迷惑，难以灵活调整。1997年，CPI仍然高达6％，这使得全社会尤其政府仍将关注的焦点锁定于物价，政府也因此作出了继续从紧的决定，并向全社会全力释放这一信号，由此导致了致命的调控结果，那就是全市场的信心和预期发生逆转，最终良好的增长势头失去，经济陷入到长达数年的通货紧缩之中。2007年，物价增长高达4.8％，并在2008年2月持续攀升至8.7％的高位。物价的高启及屡创新高，有很多原因，例如农产品价格的生产周期及国际市场的传导，但人们不会管这些，人们只会巴望物价尽快回落，为此可以不惜一切，这样一种社会心理很容易误导当局继续实施并强化“从紧的货币政策”，并在其他政策上采取从紧的措施甚至更加勒紧缰绳。然而，如前所述，当前的社会信心和预期同样处于某个临界点，完全有可能发生逆转，因此，从紧的政策搞得不好，就会重蹈98覆辙，让经济失去高速增长的势头。

显然，中国经济当前正处于一个新的十字路口。假如中国经济能够调控得好，把握得好，则中国经济仍有极大的机会保持高速增长，从而在美国经济下滑时，更加加快成为世界经济领袖的进程。这可以说是一次战略性的机遇。但是，如果把握不好，则未来的经济变化，也有可能失去这一轮高速增长的势头，掉头向下。

当前，最需要警惕的是重蹈“98覆辙”，那就是政策的应对缺乏灵活性，反应滞后，僵化的政策最终断送了一轮中国经济增长的行情，让经济陷入泥潭。从这个角度讲，当前政策调控的机会之窗仍未失去。中国政府应该利用“两会”召开的机会，开始向市场吹去暖风。虽然不见得马上调整政策，但的确有必要稳定市场的预期和信心。从这个角度讲，政府工作报告过于强调物价的稳定，并提出过于保守的增长目标，给市场吹去的仍是冷风，而现在是有必要进行反思并调整风向的时候了。